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东南网架:化纤助力高增,静待装配式发力

发布时间:2018-05-24    研究机构:安信证券

事项:公司发布2018年第一季度报告,报告期内公司实现营业收入15.03亿元,同比减少1.82%;实现归属于上市公司股东的净利润0.53亿元,同比增长65.40%。

同时,公司预计2018年1-6月,归属于上市公司股东的净利润变动区间为1.098亿元-1.373亿元,同比增幅60%-100%。

化纤业务收入比重持续增加,钢结构略有下降:2018年一季度,公司实现营业收入15.03亿元,同比减少1.82%;归属母公司净利润0.53亿元,同比增长65.40%;EPS 为0.05元,同比增长23.08%。受益化纤下游需求增长,产业链供求关系持续改善,2018年1季度公司化纤业务收入保持增长态势,根据2018年1季度经营数据,公司化纤业务合计营业收入占公司营业收入比重约48.70%,较2017年报43.69%比重继续提升月5.01个百分点;钢结构营业收入比重由2017年度的55.44%下降至51.30%。

景气复苏量价齐升,化纤业务带动业绩高增:2018年1季度公司化纤业务细分品类,POY、FDY 和切片的营收分别实现营业收入4.92亿元、1.73亿元和0.67亿元,同比增长0.34%、26.32%和-7.68%,公司1季度整体营收同比下降1.82%,FDY 品类报告期内生产2.35万吨,销售2万吨,同比增长26.32%;POY 产品同比保持小幅增长;化纤业务的稳健增长是公司业绩高增主要原因;从价格方面来看,2017年报显示,公司POY 从产品毛利率为6.77%,较上年同比提升4.4个pct;2018年一季度我国涤纶丝(FDY150D/96F)市场均价为9394元/吨,较17年均价上涨5.71%;我们认为化纤行业景气提升,量价齐升局面是公司2017、及2018年1季度业绩高增主因。

积极布局装配式建筑,把握潜在市场机遇:公司继续积极布局装配式建筑,2018年1月18日公司公告以自有资金1亿投资设立全资子公司浙江东南绿箭集成科技有限公司;2月11日,公司与西藏鲲泰、西藏石化签署《装配式建筑产业合作协议》。三方将共同出资成立西藏装配式建筑产业合资公司,公司出资2000万元,占合资公司股份比例的20%。同时,公司4月28日公告称,公司拟与凯盛集团在雄安新区共同投资设立河北雄安东南网架(002135)凯盛建筑科技有限公司。公司在积极布局装配式建筑,把握潜在的市场机遇。

投资建议:维持增持-A 投资评级,6个月目标价7.22元。预计公司2018年-2020年的收入增速分别为17%、19.4%、19.8%,净利润增速分别为92.7%、33.4%、19.3%;受益化纤业务需求复苏,化纤利润贡献持续增加助力业绩高增;同时,公司积极布局装配式建筑,随着装配式政策推进,公司有望持续受益;我们维持公司增持-A 的投资评级,6个月目标价为7.22元,相当于2018年38倍的动态市盈率。

风险提示:基建投资放缓、装配式建筑推进低于预期、账款回收风险、存货跌价、利率上行等风险。

申请时请注明股票名称