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东南网架(002135):医疗教育等总包实力强 订单业绩望延续高增长

发布时间:2020-02-20    研究机构:国泰君安证券

  投资要点:

  维持增持。我们维 持预测公司2019-21 年EPS 为0.26/0.41/0.54 元,增速56/58/32%;考虑近期风险偏好提升且参考同业可比公司估值,并依据公司总包优势等给予一定估值溢价,上调目标价至8.2 元,对应2020/21 年20/15.2 倍PE,维持增持。

  政策再加码推动装配式钢结构应用于医疗领域,公司实力强经验丰可充分受益。1)继2 月8 日《新型冠状病毒肺炎应急救治设施设计导则(试行)》

  印发后,2 月14 日浙江省住建厅出台《装配式传染病应急医院建造指南(试行)》;政策支持力度在明显增强;2)公司已成功承接过上海东方医院扩建项目、上海仁济医院项目、磐安县人民医院PPP 项目等多个医院装配式建筑项目,且集团公司旗下有萧山医院,医院总包经验/资源/技术实力等均较强,未来将加速布局医疗康养。

  钢结构总包业绩弹性超预期且具多方利好,公司订单结构积极变化、总包有重大突破将加速布局。1)总包超预期尚未被充分认知:①控制整体预算并减轻业主方压力②提升钢结构公司话语权,分包到总包收入具翻多倍潜力、盈利将提升、因此利润也具翻多倍潜力;且可改善回款及现金流③与国际充分接轨、利好参与海外竞争;2)公司总包竞争优势突出:①首批钢结构总包试点②具一级资质③总包在行业层面拓展至包括医疗/教育/商业地产等在内多个领域、区域层面拓展至浙江其它城市及省外;3)2019 年新签订单84.6 亿元(+51%),截至2019 年末已中标尚未签约59 亿元(含27.5 亿元杭州湾智慧谷总包),订单结构积极变化、总包占比明显提升;考虑钢结构渗透率4 倍提升空间,看好订单业绩高增长。

  催化剂:新签订单提速、政策支持钢结构力度增强等风险提示:总包/装配式推进不及预期、传统建造方式的桎梏等

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