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东南网架(002135):2019年业绩高增57% 总包积极推进利好订单业绩延续高增

发布时间:2020-03-01    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

2019 年业绩增速56.7%符合预期;考虑钢结构总包积极推进且业绩弹性高,政策支持叠加技术优化推动钢结构应用增强,看好公司订单业绩延续高增长趋势。

投资要点:

维持增持。公司披露2019年业绩快报,营收约90.7亿元(+4.4%)、归母净利约2.68 亿元(+56.7%)符合预期,我们维持预测公司2019-21 年EPS 为0.26/0.41/0.54 元,增速57/58/32%;维持目标价8.2 元,目标价对应2020/21年20/15.2 倍PE,维持增持。

公司积极布局总包业务,看好订单业绩延续高增长。1)公司2019 年单季度归母净利增速54/43/67/57%;高增长因抢抓“一号工程”/总承包/装配式钢结构等优质客户工程,成功实现从专业分包向总承包转型,且加强应收账款催收及成本管控;2)公司2019 年新签订单84.6 亿元(+51%),截至2019 年末已中标尚未签约59 亿元(含27.5 亿元杭州湾智慧谷总包);3)公司积极布局总包,行业层面上拓展至包括医疗/教育/商业地产等在内多个领域,区域层面上拓展至浙江其它城市及省外;考虑总包的巨大业绩弹性优势(收入具翻多倍潜力/盈利提升/利润具翻多倍潜力),且可改善回款与现金流,看好公司订单业绩延续高增长。

钢结构渗透率超4 倍提升空间,公司具技术/资金等优势将持续充分受益。

1)国内钢结构渗透率仅7%而海外发达国家有30-50%;2)公司在重钢/轻钢/空间钢等领域均拥有较强技术跟市场开拓力,承接过如中国天眼等知名一号工程,以及浙江/上海等地较多医院项目;3)2019 年装配式钢结构住宅领域两大重要变化彰显政策支持力度大幅增强,公司作为首批国家装配式建筑产业基地,且已形成特有的绿色装配式钢结构建筑体系并有“5 化模式”,我们认为未来将持续充分受益;4)公司技术优势强,开发形成十大核心技术、拥有专利二百余项,且质量/产业链/品牌等优势显著。

催化剂:新签订单提速、政策支持钢结构力度增强等风险提示:总包/装配式推进不及预期、传统建造方式的桎梏等

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