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东南网架(002135):业绩保持高增 盈利能力攀升

发布时间:2020-03-10    研究机构:广发证券

  核心观点:

  业绩保持高增,2020 年有望延续趋势。公司19 年实现营业收入89.76亿元,同比增长3.24%,归母净利润2.67 亿元,同比增长56.68%。

  分季度看,公司Q1/Q2/Q3/Q4 收入增速分别为+21.1%/-8.6%/+5.4%/+2.6%,归母净利润增速分别62.9%/45.3%/78.1%/55.5%,全年业绩保持高增。分业务看,公司钢结构/化纤业务19 年收入分别为57.2/31.3亿元,同比分别变动+16.5%/-14.4%,钢结构业务保持高增而化纤业务有所下滑。此外,公司预计2020Q1 归母净利润同比增长0%-30%。

  钢结构业务盈利能力提升,现金流改善显著。公司19 年毛利率/净利率/ROE(摊薄)分别为11.58%/2.95%/6.25%,较18 年分别提升0.82/0.87/2.02 pct。其中,钢结构业务/化纤业务毛利率同比分别变动+1.9%/-2.2%,钢结构业务盈利能力提升。公司经营性现金流净额为3.20 亿元,较18 年增加3.59 亿元,现金流改善显著。

  新签订单高增,投建20 万吨钢结构数字化工厂。公司19 年新签订单84.6 亿元,较上年同期增加了51%。其中,公司中标杭州湾智慧谷二期项目EPC(27.6 亿元)等一系列优质工程。此外,子公司东南绿建计划投资6 亿元实施年产20 万吨新型装配式钢结构数字化工厂建设项目,以契合钢结构产业智能化发展趋势。项目投产后将进一步优化公司钢结构业务产品结构,提升公司整体盈利能力。

  钢结构渗透率不断提升,维持“买入”评级。公司披露回购预案,用于后期实施股权激励计划或员工持股计划。回购资金总额不低于2.5 亿元且不超过5 亿元,彰显公司信心。预计公司20-22 年分别实现归母净利润3.49/4.21/5.06 亿元。公司历史动态PE 中枢约为25 倍-35 倍,给予公司2020 年26 倍PE 估值水平,对应合理价值为8.84 元/股,维持“买入”评级。

  风险提示:钢价波动;投建工厂效果不及预期;新签订单不及预期。

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