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东南网架(002135):H1订单高增43% 拟定增加速拓展EPC总包

时间:20-07-27 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

H1 新签订单高增43%,拟定增保障在手EPC 总包业务推进;着力1 号工程+装配式EPC 双引擎驱动,推进装配式+大健康特色模式,看好订单业绩延续高增长。

投资要点:

维持增持。维持预测2020-22 年EPS 为0.41/0.54/0.66元增速58/32/22%;维持目标价11.68 元,对应2020/21 年28.5/21.6 倍PE,增持。

H1 新签订单高增43%,拟定增保障在手EPC 总包业务推进。1)H1 新签61.8 亿元(+43%),截至Q1 末已中标尚未签约37.2 亿元(+19%);2)H1 高增长彰显疫情后复工复产效率高,且签订智慧谷/萧山机场多个大额项目,再度印证EPC 总包订单规模数量级跳升逻辑;3)拟定增募资不超过12 亿元,将用于智慧谷EPC 总包、桐庐县第一人民医院迁建工程EPC 总包和补流;考虑公司目前在手货币资金11.6 亿元行业第二,叠加定增将降低资产负债率/提高流动比率/优化财务结构/保障健康发展。

装配式又一重磅政策出台,公司着力实施1 号工程+装配式EPC 双引擎驱动战略,积极推进装配式+大健康特色模式。1)7 月24 日住建部等七部门印发《绿色建筑创建行动方案》,提出大力发展钢结构等装配式建筑,新建公共建筑原则上采用钢结构;2)浙江大力推进装配式,提出2020 年新开工装配式建筑占比30%以上、累计建成钢结构装配式住宅500 万平米以上;且考虑浙江推进沿海高铁/超级磁浮等工程、总投资超3 万亿元,及杭州2022 年亚运,公司深耕浙江将充分受益;3)装配式是建筑最佳赛道,钢结构EPC 总包中报将最好;公司抢抓1 号工程,从分包向EPC 总包转型;致力成为国内装配式学校/医院第一品牌,将发挥大股东旗下萧山医院的品牌效应,培育装配式+大健康的特色商业模式,业绩弹性超预期将释放;4)拟投建年产20 万吨新型装配式钢结构数字化工厂;5)拟回购股份用于股权激励彰显发展信心。

催化剂:新签订单提速、政策支持钢结构力度增强等风险提示:总包/装配式推进不及预期、传统建造方式的桎梏等