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东南网架(002135):短期业绩低谷 长期增长前景依然看好

发布时间:2007-08-23    研究机构:第一创业证券

  投资要点:盈利同比下降近三成 2007年上半年,东南网架(002135)实现营业收入8.78 亿元,比上年同期增长16.44%;实现净利润2,915.76 万元,比上年同期减少28.54%。摊薄后每股收益0.15 元/股,同比减少0.12元。每股经营活动净现金流为-1.68元/股。

  产品结构变化导致增收不增利 由于推动东南网架上半年收入增长的主要是毛利较低的轻钢钢构业务,而毛利较高的空间钢构收入同比减少了14%,占收入的比重降低16个百分点,因此导致综合毛利率同比下降1.54 个百分点。收入增长的放缓和综合毛利率的下降导致东南网架上半年基本没有新增利润。

  坏账计提导致盈利负增长 虽然东南网架上半年的收入只增长了16.4%,但是应收帐款却因紧缩政策带来的回款期延长增长了近一倍,超过一年期的应收帐款增长35%,因此按比例计提的坏账准备增加1.6 倍,减少税前利润2,590万,使得上半年净利润负增长。

  奥运等重点工程结束导致营业收入增长放缓 和以前年度50%的收入增幅相比,上半年东南网架的收入增长明显放缓,主要是因为奥运“水立方”等大型工程基本结束,而近期又没有承接大项目所致。不过上半年,东南网架和工程投标相关的保证金支出大幅增加,以东南网架在行业龙头地位和竞争实力而言,相信公司下半年的订单情况会有所好转。

  钢构需求增长与上海世博会促进公司未来发展 由于我国钢构用钢仅占全国钢产量的5%,建筑钢构仅占全国钢产量的约3%,与发达国家10%的用钢量和2010年争取建筑钢构占钢材总产量6%的目标还有很大差距,因此继续看好东南网架的长期发展。特别是上海世博会场馆将逐步进入建设高峰期,将给东南网架盈利最强的空间钢构业务带来较大的市场需求,因此未来几年东南网架的增长速度应该会加快。

  投资建议:虽然东南网架短期内的业绩因为营业收入和工程回款的放缓而出现下滑,但是钢构在我国还有很大发展空间,至少未来一两年将有上海世博会的需求拉动,因此继续看好其长期发展,预计07-09 年的EPS 分别为0.34、0.5 和0.72 元/股,给予“谨慎买入”评级。

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