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东南网架(002135):Q3业绩大增63% 着力1号工程加装配式EPC双引擎驱动

时间:20-10-30 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

前三季度业绩大增31%/Q3 大增63%;着力1 号工程+装配式EPC 双引擎驱动,推进装配式+大健康特色模式,拟定增保障业务推进,看好订单业绩延续高增长。

投资要点:

维持增持前三季 度营收65.5 亿元(+2%)、归母净利3.1亿元(+31%)、扣非2.9 亿元(+36%)符合预期;钢结构增长超预期但化纤拖累较高,下调预测2020 年EPS 至0.39 元(原0.41 元)增速49%,EPC 业绩高增长受益政策支持及行业需求强,维持2021-22 年EPS 为0.54/0.66 元增速40/22%;维持目标价11.68 元,对应2020/21/22 年29.9/21.6/17.7 倍PE,维持增持。

Q3 净利大增63%,毛/净利率均提升。1)Q1-Q3 单季营收增速-2.6/0/8.9%、归母净利增速17/29/63%、扣非净利增速19/34/77%;2)前三季度毛利率13.4%(+1.9pct)因高毛利EPC 占比增加,净利率4.6%(+0.9pct);3)四费率7.5%(-0.3pct);4)经营净现金流1.7 亿元(-31.5%)因支付票据保证金增加。

Q3 新签高增51%,EPC 订单占比高达72%。1)前三季度新签订单90 亿元(+38%),截至Q3 末已中标尚未签约41.8 亿元(+77%),新签+中标累计高增54%;Q3 单季新签高增51%;2)EPC 订单占比高达72%(截至H1)。

着力实施1 号工程+装配式EPC 双引擎驱动战略,积极推进装配式+大健康特色模式,拟定增募资。1)抢抓1 号工程,从分包向EPC 总包转型,业绩高增长弹性将继续释放;2)打造装配式医院/学校/会展/体育场馆/公建等特色品牌,致力于成为国内新型装配式医院/学校第一品牌;3)积极推进先进制造业与现代服务业深度融合,数字化工厂基于建筑传统信息技术且融合BIM/云计算/移动互联网等前沿信息技术,实现全新数字化管理及智能制造;4)积极从生产施工型企业向投资、建设、运营三位一体企业转型;5)拟定增募资不超过12 亿元,将用于在手EPC 总包和补流;将降低负债率/提高流动比率/优化财务结构/保障健康发展;6)截至9 月底累计回购630 万股合计5798 亿元,后续将用于员工激励。

核心风险:基建投资下滑、装配式钢结构推进低于预期、政策低于预期等