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东南网架(002135):主业业绩超预期 分布式光伏快速推进

时间:21-09-29 00:00    来源:华创证券

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东南网架(002135)发布 2021 年前三季度业绩预告:公司 2021 年前三季度预计实现归母净利润 4.91 亿~5.83 亿,同比增长 60%~90%,单 Q3 预计实现归母净利润1.31~2.23 亿,同比增长 88.17% ~220.57%。

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前三季度业绩预增 60%-90%,主业持续稳健高增:公司 2021 年前三季度预计实现归母净利润 4.91 亿~5.83 亿,同比增长 60%~90%,单 Q3 预计实现归母净利润 1.31~2.23 亿,同比增长 88.17% ~220.57%。根据公告,公司业绩高增主要系:1)“总承包项目+1 号工程”双引擎发展战略持续推进;2)总承包业务规模和盈利质量均有提升;3)化纤景气度回升,产品量价齐升。公司自2019 年起逐步由分包转型至总包,2021H1 实现收入 53.64 亿,同比+31.83%,其中钢结构分包业务实现收入 29.55 亿,同比+7.25%;工程总承包收入 7.43亿,同比高增 319.37%,占营收比例同增近 10pct 至 13.86%;化纤业务收入15.64 亿,同比+69.01%。订单方面,公司 2021H1 累计新签及中标钢结构合同额 119.44 亿,同比+20.67%。钢结构行业持续高景气,双碳背景下政策端对钢结构应用的支持力度不断加大,公司转型总包成效显著,预计未来主业仍将保持稳健增长。

分布式光伏项目快速推进,新业务前景广阔:1)设立子公司东南碳中和科技有限公司进军 BIPV 市场;2)出资 1.5 亿与福斯特合资成立子公司共同开发光伏发电市场,公司持股比例 75%;3)与杭州衙前镇签订《光伏发电战略合作协议》,正式参与整县推进分布式光伏开发,公司拥有项目产权,屋顶发电项目所产生的电能,供屋顶产权方优先使用,实行屋顶产权方按照当地商业用电月结费用,余电上网模式;4)与杭州市萧山经济技术开发区管委会订了《投资协议书》,计划到 2026 年,项目涉及总装机容量预计约 950MW,成为中国光伏建筑一体化的领军企业,此项目落地时间与衙前镇仅相隔不到两周,公司新业务进展顺利;5)与山西运城经济技术开发区管理委员会签订了《投资框架协议》,项目涉及总装机容量预计约 500MW,以 4 元/W 的分布式光伏电站投资成本测算,对应项目规模达 20 亿元。该项目整县推进省外落地的第一个项目,意味着公司在光伏整县推进的执行力快,竞争力强。

盈利预测、估值及投资评级:公司主业实力强劲,战略转型 EPC 成效显著,BIPV 赋能长效发展。我们维持预计公司 2021-2023 年 EPS 为 0.63、0.98、1.25元,对应 PE 为 16x、10x、8x,钢结构工程企业估值一般在 10x~20x,公司正式进军 BIPV 市场,分布式光伏进展顺利,给予公司 2022 年 20 倍估值,目标价 19.6 元,维持“强推”评级。

风险提示:EPC 业务发展不及预期,大宗商品价格剧烈波动,项目回款情况不及预期。