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东南网架(002135)跟踪报告:绿色低碳建筑领军企业 加速转型BIPV+EPC

时间:21-12-24 00:00    来源:兴业证券

钢结构 和绿色建筑领军企业,业绩持续高增长。公司主营钢结构和化纤业务,近年钢结构主业地位持续增强。深耕钢结构三十六载、承接数千项重大项目,技术和产能领先行业,系国内唯一装配式钢结构住宅低碳示范基地和首批国家装配式建筑产业基地。公司2016-2019 年扣非归母净利润增速始终保持在50%以上,2021 年前三季度扣非归母同比增长77%、Q3 单季大幅增长144%,在疫情影响下表现出卓越的经营韧性。

钢结构和BIPV 为建筑业未来重要趋势。钢结构兼具高装配化率和绿色建筑优势,将显著受益十四五规划,医院学校等民生类小公建、科技工程和钢结构住宅等增量市场值得关注。EPC 模式契合钢结构建筑施工,受益政策推动,渗透率逐步提升。光伏建筑为低碳重要路径,《2030 年前碳达峰行动方案》,提出到2025 年新建公共机构建筑、新建厂房屋顶光伏覆盖率力争达到50%,测算BIPV 未来每年新增市场容量在1000 亿元以上,市场处于爆发前夕。

公司加速转型“EPC+BIPV”,迎接产业风口。一方面,公司拥有全产业领域覆盖的装配式钢结构建筑成套解决方案,依托EPC 模式驱动订单加速增长,产品广泛应用于学校、医院、保障房、商品住宅、科技工程等领域,连续斩获EPC 大单。另一方面,公司战略布局光伏建筑市场,加速转型“EPC+BIPV”,4 月战略收购福斯特子公司,并合作成立碳中和业务平台,加强与光伏产业融合,连续签约整县推进战略合作协议,后续BIPV业务值得期待。

财务分析:盈利和周转能力持续向好。2018 年以来公司盈利能力持续增强,盈利水平相对其他钢结构龙头不断提升。收现比领先钢结构板块,2019年以来现金流持续为正。

盈利预测与评级:我们维持对公司的盈利预测,预计2021-2023 年EPS 预测为0.57 元、0.70 元、0.83 元,2021 年12 月23 日收盘价对应PE 分别为18.8、15.2、12.9 倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示:宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、施工项目进度缓慢、 钢价波动的风险、化纤行业景气度影响