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东南网架:毛利率提升,业绩符合预期

发布时间:2011-10-26    研究机构:华泰联合证券

公司2011年10月25日公布了三季报,营业收入和归属上市公司净利润分别为26.29亿元和8100.81万元,分别同比增长10.43%和33.99%,基本符合我们的预期。

公司今年前三季度新签订单29.58亿元,同比增长13.42%,其中第三季度新签订单8.69亿元,主要原因是,虽然钢结构行业仍然处于景气周期,但由于国家银根紧缩和房地产调控,公司为了降低风险,在承接订单上采取较为谨慎的态度。

公司今年前三季度毛利率达到14.61%,比去年同期上升1.24个百分点,趋势向好。销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为0.60%,6.70%和1.53%,与去年同期基本持平,预计未来公司的三项费用率将维持在目前的水平。

为了更好的推进公司住宅钢结构项目的实施并获取更高的收益,公司打算申请房屋建筑工程施工总承包一级资质,预计在2012年年底获得该资质。

获取该项资质的好处在于,公司承接的住宅钢结构项目将可以直接从甲方手中获得,避免了交给总包方的高额管理费,从而提高公司的净利率。

根据我们的模型预测,公司2011- 2013年EPS 分别为0.35元,0.52元和0.72元,对应PE 分别为27.7X,19.0X 和13.6X。目前同行业龙头精工钢构对应2011年PE 仅为约16倍,考虑到估值因素,维持公司中性的评级。

风险提示:钢结构行业增长低于预期,原材料价格波动导致毛利率下降

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