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东南网架:四季度毛利率回落,业绩低于预期

发布时间:2012-03-30    研究机构:天相投资

2011年,公司实现营业收入36.57亿元,同比增长16.06%;

营业利润9,996万元,同比增长18.96%;归属母公司所有者净利润9,022万元,同比增长23.70%;基本每股收益0.24元。

2011年拟每10股送2股,派发现金红利0.25元(含税)。

订单充足,收入稳定增长。公司是一家大型钢结构企业。主要业务领域包含大跨度空间钢结构、高层重钢结构、轻钢结构产品及其围护产品。2011年,公司累计签订订单44.24亿元,同比增长21.91%,其中1亿元的订单有5项,充足的订单保障公司收入稳定增长。其中,轻钢结构业务受益于制造业向中西部转移的影响,收入同比增长59.40%,达10.15亿元。

空间钢结构和重钢结构业务收入分别为13.47亿元和11.20亿元,同比分别增长3.71%和11.96%。

受屋面板拖累,四季度毛利率快速回落。2011年,公司综合毛利率13.72%,和去年同期基本持平。其中,四季度综合毛利率为11.45%,同比下滑2.92个百分点,环比下滑5.23个百分点。毛利率下滑主要是由于2011年毛利率较低的轻钢结构和重钢结构所占收入比重提高;此外,彩涂板和屋面板毛利率大幅下滑也是公司综合毛利率下滑的重要原因。

期间费用率略有升高,经营性净现金流恶化。2011年,公司期间费用率为9.12%,同比升高0.58个百分点,其中,管理费用率和财务费用率分别升高0.27个百分点和0.33个百分点。受宏观调控,银根收紧的影响,2011年,公司经营性净现金流为-1.54亿元,同比大幅降低142.43%,于此相对,公司的应收票据、应收账款和存货比年初增加1126万元、3.29亿元和3.92亿元。未来的存货减值损失和坏账减值损失可能大幅增加。

募投项目是未来业绩的增长点。公司于今年年初非公开增发9,000万股。募集资金用于5万吨住宅钢结构建设项目和年产9万吨新型建筑钢结构膜材建设项目。项目完全达产后将能够新增收入25.89亿元,新增利润2.60亿元,预计募投项目于2013年建成,是公司未来业绩的增长点。

盈利预测:我们预计公司2012年-2014年每股收益分别为0.26元、0.37元和0.50元。对应于上个交易日收盘价12.20元的,动态市盈率分别为40倍、27倍和20倍。维持公司“中性”的投资评级。

风险提示:1)固定资产投资增速下滑;2)钢材价格上升。

申请时请注明股票名称