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东南网架:新材料项目拖累公司盈利,海外市场提升可期

发布时间:2015-10-27    研究机构:招商证券

事件:

公司2015年前三季度实现营收36.07亿元,同比增长17.12%;净利润4512万元,同比减少24.34%,EPS为0.06元。

评论:

1、主营业务保持稳健增长,但净利润增速大幅度下滑

公司前三季度实现营收36.07亿元,同比增长17.12%,与去年基本持平,这主要得益于子公司的贡献,母公司15年前三季度实现营收20.82亿元,同比下降20.73%。分季度来看,公司Q3实现营收14.62亿元,增长22.81%,虽与去年同期相比增速放缓,但相比Q1、Q2增长13.32%与13.62%,仍有较大幅度的提升。前三季度净利润实现4512.6万元,同比下降24.34%,主要原因是新型建筑钢结构膜材项目盈利情况仍未改善。分季度看,公司Q3净利润仅566.9万元,同比下降53.81%,远远超过Q1与Q2下降速度;此外,公司净利润增速远低于营收增速的原因是:1)毛利率下降2.41个pp;2)资产损失增加527.78万元。

2、建筑新材料项目盈利未改善导致综合盈利能力下降,期间费用控制得当

前三季度毛利率为11.12%,较去年同期下降2.41个pp,主要是公司今年新投产了9吨新型建筑钢结构膜材项目,原材料价格波动,市场条件不成熟使成本提高;净利率为1.28%,同比下降0.61个pp,毛利率的大幅下降压缩净利率空间,净利率下降幅度小于毛利率这得益于期间费用下降1.28个pp。

3、经营性现金流净额为负,回款与运营情况均良好

公司前三季度经营活动现金净流量为-1.33亿元,主要原因是新材料项目投产,支付材料款较多;收现比为104.60%,新承接项目增加使预收账款增加,公司回款良好;公司存货与应收账款占营收比均有一定提高,但运营周期与总资产周转率与去年同期基本持平,运营情况良好。

4、“产业结构、市场开拓、商业模式”转型升级,给予“强烈推荐-A”评级

公司围绕三大块转型升级:1)工业4.0智慧制造:公司加大科研投资,工业化与信息化融合,走智慧制造方向,力求产业结构向高端制造业转型,同时开展军工与民用领域交流;2)海外市场深度开拓:公司整合海外资源,在一带一路战略的推动下,积极探索海外市场,寻找新增利润点;3)绿色建筑集成服务转型:建筑工业化是未来趋势,公司延伸产业链,扩大产品范围,利用资质优势,由单一制造商向集成服务商转型。

预计2015-2017年EPS为0.10、0.14与0.21元,对应PE为100.0/69.9/47.8倍,首次给予“强烈推荐-A”评级。

5、风险提示:业绩低于预期,新业务拓展不及预期,回款风险。

申请时请注明股票名称