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东南网架调研简报:收入增长,盈利能力下滑仍难扭转

发布时间:2009-12-28    研究机构:湘财证券

公司为抢订单报价低,导致毛利率不升反降。公司目前大部分订单合同价格在8000-10000元/吨,低于精工钢构的平均报价。今年以来精工钢构和杭萧钢构的毛利率迅速回升至历史高位,而东南网架(002135)毛利不升反降。

公司目前更看重短期项目订单,忽略了中长期发展。公司目前采取的策略是紧跟热点领域和热点区域,尽量争取更多的订单,较少考虑公司的优势和未来发展情况。

冶金煤炭工业厂房及车站机场航站楼为公司目前主要增长点。工业厂房方面,冶金和煤炭需求较为强劲;空间网架方面,在国家投资拉动下机场航站楼、车站候车厅业务较多。这些也是公司短期的主要增长点。

彩涂板业务预计明年仍然亏损。公司彩涂板业务08年亏损,预计09年仍然亏损,明年继续亏损或基本不贡献盈利。

09年新签合同额27-29亿,预计明年能保此平稳增长。预计公司09年新签合同额在27-29亿,明年预计在35亿元。

家族化导致盈利能力下滑局面1-2年难以改变。公司中高层领导中除董秘以外均为郭氏家族成员,而同为民营企业的杭萧钢构、精工钢构职业化程度明显要高于东南网架。由于高度家族化,公司管理能力1-2年难以提升,导致公司的应收账款周转率及三项费用率显著高于同类上市公司。

公司所得税税率为15%,10年到期后能否争取到优惠政策目前尚难确定。公司被认定为高新技术企业,所得税优惠至10年到期。能否延续优惠政策目前难以确定。

投资建议:我们预计公司09-11年EPS分别为0.27元、0.40元与0.48元。参照建筑类上市公司及公司历史估值,给予公司10年36倍PE,我们认为公司6-12个月合理目标价格为14.4元,首次给予公司增持评级。

申请时请注明股票名称