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东南网架:公司业绩平稳,估值合理

发布时间:2010-04-13    研究机构:天相投资

2009 年年报显示,2009 年公司实现营业总收入29.28 亿元,比上年同期增长44.93%;实现营业利润5,323.90 万元,比上年同期增长47.10%;利润总额5,482.88 万元,比上年同期增长43.52%;归属于上市公司股东的净利润4,192.24 万元,比上年同期增长48.09%。摊薄EPS 0.21 元,上年同期为0.14 元。利润分配预案:每10 股派发现金股利人民币0.8元(含税)。

公司经营稳扎稳打,业绩平稳上升。公司是我国建筑钢结构行业的优质企业,目前已经确立了以多高层钢结构、空间大跨度钢结构、轻型钢结构主的三大产品体系。2009年三项业务占比总和超过90%。2009年,公司钢结构工程承接合同累计共签订35.21亿元人民币,同比增长10.62%。其中签订5,000万元人民币以上工程合同18项。从财务数据来看,公司收入、营业利润、利润总额和净利润的增幅基本保持同步,均取得了40%以上的增速,显示出公司的业绩质量优良。

募投项目开始释放产能。从公司的细分产品来看,三类钢结构产品均取得不俗的成绩。其中07 年IPO 重点募投项目高层重钢结构项目已经进入达产期,并开始释放产能,该块业务增幅达到98.86%。但由于公司为了满足产能,扩大市场份额而进行了一定的价格调整,使毛利率降低了5.2 个百分点,将公司整体的毛利率拉低了1.96 个百分点。根据历史情况以及行业可比公司的经营情况来看,预计公司重钢结构的毛利水平将逐渐回归至12%左右的平均水平。

公司将获得高于行业的发展速度。由于钢结构建筑相对于传统的钢混结构的比较优势明显,其发展得到了国家产业政策的大力支持。根据目前我国城市化进程的不断进行和基础设施建设的开展情况来看,预计到2020年以前,我国钢结构行业将以每年6%~7%的速度增长。考虑到公司行业内的高端地位,预计公司增速将明显高于行业。

盈利预测和投资评级:预计公司2010年和2011年EPS分别为0.38元和0.53元。以4月12日收盘价15.25元计算,对应的PE分别为40.4倍和29.0倍。从行业和可比公司来看,目前估值水平已经基本位于合理区间,我们暂时给予公司“中性“的评级。

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