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东南网架:东南网架非公开发行股票董事会预案点评

发布时间:2010-11-30    研究机构:国金证券

事件:

东南网架(002135)于2010年11月27日发布董事会公告,拟进行非公开发行股票,进行钢结构住宅和膜结构方面的业务拓展。

评论:

钢结构行业中,民营企业必须在新业务、新领域方面选择突破:1、我们在10月26日发的钢结构行业专题研究报告《行业技术成熟,短期看管理,长期看模式》中,提出“钢结构行业技术成熟、竞争激烈,民营企业面临的首先是生存问题”、“国家队快速崛起”、“民营企业必须在业务领域、业务模式方面取得突破”等观点,认为行业现有盈利模式不利于民营企业的未来发展,他们必须人为构建竞争优势和技术壁垒。2、东南网架此举正是我们上述观点的体现,钢结构住宅是国有钢结构公司不太愿意进入的市场,膜结构领域则是行业的新生事物。

关注公司在钢结构住宅方面的具体推进:1、目前国外发达国家钢结构住宅占比达到40%以上,而出于习惯、成本等方面的考虑,我国地产企业没有主动推广钢结构住宅的动力,因此这一方面的市场空间十分广阔,但是公司具体的业务推进方式目前还未公告,我们将紧密跟踪。2、国有钢结构公司在项目承揽、人才等方面有显著的竞争优势,但是不太愿意涉足钢结构住宅这一新市场,东南网架选择这一细分市场深入耕耘,可能将成为公司经营层面一个超预期的因素。

膜结构、膜材料方面的进展,有望构建长期竞争优势:1、钢结构行业的传统业务技术成熟,透明度也很高,因此竞争激烈,收益较低,缺乏核心竞争优势。2、膜结构、膜材料的设计、制造、安装过程涉及力学、材料学等多方面专业知识和经验,属于“新材料、新工艺”,有望在该领域建立先入为主的竞争优势。3、市场方面,国外的膜结构、膜材料技术、市场已经十分成熟,国内市场正在快速成长,但是高端膜材料仍需从国外进口(比如鸟巢、水立方)。4、公司在钢结构领域耕耘多年,有渠道、技术、市场等领域的广泛经验,在膜结构、膜材料等领域也已经做好了市场考察和团队规划,未来发展值得期待。

这只是公司多项改变的第一步:公司是老牌钢结构企业,在技术、经验、市场等方面有多年经验,近几年业绩相对不好的主要原因在于坏账准备计提太多,属于财务方面的调整,今年以来,公司加快应收款项的管理,部分坏账准备有望转回,ROE有望回复到正常水平,有望达到8%以上。

投资建议:

公司是民营企业在钢结构领域艰难前行的典型代表,我们看好公司在新业务、新领域的突破,维持“买入”评级。2010-2012年公司EPS分别为0.40、0.67、0.89元。

申请时请注明股票名称