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东南网架:12月30日重大合同公告点评

发布时间:2010-12-30    研究机构:国金证券

事件

东南网架(002135)于2010年12月30日发布公告:董事会于2010年12月29日收到公司与浙江省建工集团有限责任公司签订的《建设工程施工合同》,工程名称为“新建杭州东站扩建工程东站站房标段钢结构工程”,合同总金额为299,890,849元。

评论

该事件本身对公司的经营构成利好:今年前三季度公司共新签订单260827.01 万元,同比增长26.48%。签订该大额合同无疑对公司经营构成利好;对于钢结构公司而言,一般都做不到满产,企业成长还是以粗放的订单式增长为主。

近年来坏账准备比例较高拖累公司业绩:公司的毛利率、费用率与精工钢构、杭萧钢构并无显著区别,但是公司的销售净利率和净资产收益率都低于其他两个公司,效益大打折扣。从财务分析上可以看出,近几年公司的销售回款情况稍差,致使每年的资产减值准备(主要是坏账准备)数额巨大,是公司效益相对较差的主要原因。

钢结构行业的翘楚,具有品牌优势:公司是老牌钢结构企业,根据中国钢结构协会的排名,04、07、09 年公司在行业内分别名列第二、第二、第三名;“东南网架”是中国驰名商标;公司是钢结构行业“国家级技术中心”;具备“钢结构制造企业特级资质”。

公司与中建钢构、宝钢钢构等有很好的合作模式:东南网架在业务运作中,与中建钢构、宝钢钢构等国有钢结构企业保持了很好的合作关系,各自发挥比较优势,实现良性竞争关系。比如上海世博会中国馆的钢结构工程,由宝钢承接专业分包,东南网架做材料方面的代加工。公司有望与大型国有钢结构公司共同成长。

加快清理应收款有望促使公司ROE 回升至正常水平:今年以来,公司尤其重视应收款项过大对经营业绩的拖累,开始加快清理应收款,随着款项逐渐收回和坏账的确认,预计未来公司ROE 将回升到正常水平。

我们将紧密跟踪公司在膜结构、膜材料方面的进展,有望构建长期竞争优势:1、钢结构行业的传统业务技术成熟,透明度也很高,因此竞争激烈,收益较低,缺乏核心竞争优势。2、膜结构、膜材料的设计、制造、安装过程涉及力学、材料学等多方面专业知识和经验,属于“新材料、新工艺”,有望在该领域建立先入为主的竞争优势。

3、市场方面,国外的膜结构、膜材料技术、市场已经十分成熟,国内市场正在快速成长,但是高端膜材料仍需从国外进口(比如鸟巢、水立方)。4、公司在钢结构领域耕耘多年,有渠道、技术、市场等领域的广泛经验,在膜结构、膜材料等领域也已经做好了市场考察和团队规划,未来发展值得期待。

投资建议

公司是民营企业在钢结构领域艰难前行的典型代表,我们看好公司在新业务、新领域的突破,维持“买入”评级。

2010-2012 年公司EPS 分别为0.40、0.67、0.94 元。

申请时请注明股票名称