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东南网架(002135):政策定调应急医疗优先装配式 医院总包领域实力强

时间:2020-02-10    机构:国泰君安证券

本报告导读:

政策定调应急医疗优先采用装配式建造方式;公司在医院总包领域实力强,且将受益钢结构总包/装配式推进,看好订单业绩高增长。

事件:

2月8日国家卫健委和住建部联合引发《新型冠状病毒肺炎应急救治设施设计导则(试行)》。

评论:

维持增持。公司在医院总装配式建设领域经验丰实力强,且总包已实现区域/行业层面突破,将显著钢结构元年爆发,订单业绩望延续高增长,维持预测公司2019-21 年EPS 为0.26/0.41/0.54 元增速56/58/32%,维持目标价7.79 元,对应2020/21 年19/14.4 倍PE,维持增持。

政策明确定调应急医疗优先装配式,装配式钢结构在医疗领域应用望显著增强,公司经验丰实力强将充分受益。1)2 月8 日国家卫健委和住建部联合引发《新型冠状病毒肺炎应急救治设施设计导则(试行)》,强调应急救治设施鼓励优先采用装配式建造方式,并提出优先考虑轻型钢结构;2)火神山、雷神山医院急速完工大幅提升全社会对装配式钢结构关注度;3)城镇化推进使得对医院需求增加,疫情显示较多城市医疗布局仍有短板;且随健康中国战略推进,装配式钢结构将在医疗领域加速发展;3)公司成功承接过上海东方医院扩建项目、上海仁济医院项目、磐安县人民医院PPP项目、浙江大学医学院附属邵逸夫医院项目等多个医院装配式建筑项目;且集团公司旗下有萧山医院;我们认为公司将能充分受益。

公司在总包领域已实现区域/行业层面重要突破,总包布局加速推进。

1)钢结构总包是大势所趋,公司是首批钢结构总包试点且具备一级资质,斩获27.6 亿元杭州重量级总包项目彰显超强实力;2)行业层面从传统的商业地产/一体三馆拓展至医院/学校等多个领域;3)区域层面已走出杭州,在浙江其它城市及广东/陕西等省有多个订单;4)考虑技术资质强/全产业链齐/品牌质量优/营销网络强等优势,公司将充分受益钢结构总包爆发。

2019 年业绩预增50-70%,看好订单业绩延续高增长趋势。1)在手订单丰沛:2019 年新签订单84.6 亿元(+51%),截至2019 年末已中标尚未签约59 亿元;2)新签订单望延续高增长:①政策支持下钢结构迎元年爆发,基建/医院教育等民生工程/三馆一中心等文化工程对钢结构需求增强,公司具备四大突出优势可充分受益②供给端集中度提升,中小公司面临出清,公司为行业龙头之一竞争优势显著将提升市场份额;3)总包利好提升规模/改善盈利/改善现金流,公司利润率及结算将好转。

核心风险:疫情扩散、总包/装配式推进不及预期、传统建造的桎梏等