电脑版

东南网架(002135):Q1订单高增147% 装配式EPC总包弹性超预期

时间:2020-04-23    机构:国泰君安证券

本报告导读:

Q1 订单高增147%超预期、净利增长17%,着力1 号工程+装配式EPC 双引擎驱动,推进装配式+大健康特色模式,拟回购股份彰显信心,看好订单业绩延续高增。

投资要点:

维持增持。公司披露2020年一季报,营收约17.7亿元(-2.6%)、归母净利约1.02 亿元(+16.8%)符合预期;维持预测2020-22 年EPS 为0.41/0.54/0.66元增速58/32/22%;公司为钢结构行业新签最快且装配式医院等领域优势强,参考同业可比公司估值并给予一定估值溢价,综合PE 及PS 两种估值法,上调目标价至11.68 元,对应2020/21 年28.5/21.6 倍PE,增持。

Q1 订单高增147%超预期,着力实施1 号工程+装配式EPC 双引擎驱动战略,积极推进装配式+大健康特色模式。1)Q1 新签49.8 亿元(+147.4%),截至Q1 末已中标尚未签约16.1 亿元;2)Q1 高增因持续转型升级和发展创新,EPC 总包优势提升,在装配式医院/学校/体育场馆EPC 及机场/火车站等基建领域实力强劲;且装配式钢结构建筑迎重大发展机遇;3)公司抢抓1 号工程,从分包向EPC 总包转型,业绩弹性超预期将释放;4)致力成为国内装配式学校/医院第一品牌,将发挥大股东旗下萧山医院的品牌效应,培育装配式+大健康的特色商业模式;5)拟投建年产20 万吨新型装配式钢结构数字化工厂;6)拟回购股份用于股权激励彰显发展信心。

钢结构行业渗透率将从7%到30%迎黄金10 年,浙江大力推进装配式公司将充分受益。1)国内钢结构渗透率约7%远低发达国家30-50%,四大需求端爆发助渗透率提升迎黄金10 年;2)国家会议强调加强传统基建,浙江推进沿海高铁/超级磁浮等工程,总投资超3 万亿,基建领域钢结构需求将爆发;3)浙江大力推进装配式,提出2020 年新开工装配式建筑占比30%以上、累计建成钢结构装配式住宅500 万平米以上;4)且考虑杭州2022 年亚运,公司深耕浙江将充分受益,且EPC 总包亦实现省外突破。

催化剂:新签订单提速、政策支持钢结构力度增强等

风险提示:总包/装配式推进不及预期、传统建造方式的桎梏等